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，使用起来简直不要太过有趣
。特别是在大家大贰小程序时可以拿来修改自己的牌型，让自己变成“教程” ，让朋友看不出。凡诸如此种场景可谓多的不得了
，非常的实用且有益，
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4
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3
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1、操作简单 ，容易上手;

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机构：国投证券

研究员：贾宏坤/周古玥

河北国资委控股 ，河钢集团旗下海外重要资源平台河钢资源致力于南非矿产资源开发
，主要业务为铜、铁矿石和蛭石的开采 、加工
、销售，已发展成为以铜、铁为主的多金属资源供应商。

公司由河北国资委控股 ，截至2025年三季报
，河钢集团持股比例35.7%,是公司第一大股东 。2008年，河北省国资委出资建立了河钢集团 ，河钢集团由河北国资委全资控股
。

PC铜矿扩产潜力可观，短期洪涝扰动影响相对有限公司旗下的PC是南非最大的铜产品生产商。2024年公司金属铜产量为2.48万吨
，2025年上半年金属铜产量1.13万吨 。公司铜矿一期当前矿石品位已较低，且已临近闭矿阶段 ，现阶段公司铜产品的供应主要由铜矿二期贡献
。

短期洪涝扰动
，对铜矿产量影响约2个月，影响相对有限。2026年1月 ，因PC公司所在地南非林波波省及相邻的普玛兰加省遭遇自2000年以来最严重的洪涝灾害
，露天坑及周边汇水涌入公司矿井，导致铜一期 、铜二期部分巷道积水 ，造成部分关键设施被淹（无人员伤亡）
，厂区地下矿生产与建设活动暂停，公司公告预计影响PC铜产品生产约2个月 。公司正在全面评估灾后恢复情况 ，并将在确保安全、排水及施工条件允许的前提下
，尽快重启相关工作，统筹资源
、优化工序 ，全力加快项目推进节奏，最大限度减少对原定达产计划的影响。

PC铜矿二期扩产潜力可观
，项目达产时间延迟不改增长方向1）据我们测算，产能对应铜金属量约7万吨：公司铜矿二期项目原矿设计产能为1100万吨/年
。根据公司公告 ，铜二期评估利用资源储量为矿石量12051.95万吨
，其中铜金属量96.48万吨、平均地质品位0.80%，据我们测算 ，对应铜金属量约7万吨（假设矿石贫化率5%）。铜二期生产和运营期限可以持续15年 。

2）达产时间受洪涝影响延迟不改增长方向：铜矿二期配套的六号破碎机项目受本次井下积水影响
，现场施工进度受到干扰，人员和设备调度受限 ，原定于2026年三季度投入使用的计划预计将有所延期
。

铜矿二期原预计2026年底达产
，受本次暴雨及井下积水事件影响，达产时间预计将有所延迟。后续随着铜矿二期产量逐步提升 ，铜单位产品分摊的固定成本将相应减少
，有望改善铜盈利水平 。

磁铁矿业务为基本盘，提供稳健现金流

磁铁矿地表堆存丰富 ，产销量保持稳定
。公司的磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿，据公司2026年2月公告
，公司地表堆存磁铁矿约1亿吨，同时井下生产将每年新增磁铁矿产品。据公司2025年中报 ，磁铁矿平均品位为58%
，在销售前经磁选处理加工后，含铁量可以进一步提升至最高65% 。目前 ，地面磁铁矿的生产与发运工作正常
，预计全年销售量1000万吨
。2024年公司磁铁矿产量为932.4万吨，2025年上半年公司磁铁矿产量535万吨。

铁矿石提品工程有望提升经济效益 。公司拟通过改造磨机系统 、新增干燥工序等工艺升级手段 ，将堆存磁铁矿进行深加工
，目标是实现65%品位铁矿年产量达600万吨，同时提升产品品质稳定性 ，以增强高品铁矿的市场竞争力
，进一步降本增效
。矿石品位从58%提升至65%后，虽然成本每吨略有增加 ，但由于价格差额(62-65品位价差约13美元)，整体经济效益会有所提升。

投资建议：

公司以磁铁矿业务为基本盘
，远期PC铜矿扩产潜力可期，铜价在供给约束下价格中枢有望持续上移 ，看好公司业绩弹性 。我们预计2025
、2026、2027年公司将实现营业收入分别为58.45亿元 、61.34亿元
、79.40亿元
，实现净利润分别为6.93亿元、7.58亿元 、14.62亿元，对应EPS分别为1.06
、1.16、2.24元/股 ，目前股价对应PE为22.0 、20.1
、10.4倍。考虑到公司磁铁矿业务盈利较为稳定
，铜矿增量主要集中在2027年，我们选取2027年业绩作为估值依据
。我们选取同业铜矿公司进行估值对比 ，给予2027年14倍PE
，给予“买入-A
”评级，12个月目标价31.36元/股。

风险提示：1）项目投产延迟风险2）产品价格剧烈波动风险3）海外运营风险4）极端气候、地质灾害等不可抗力风险 。

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