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　　来源：于见专栏

　　作者：虞尔湖

　　运营：余溯

　　在2026年，老板电器面临三条可能的出路。一是彻底摆脱地产依赖 ，重构渠道体系
，发力存量市场和下沉市场 。二是加大研发投入，真正在智能化
、集成化、健康化方向实现技术突破 ，重建产品竞争力
。三是推动组织变革
，引入职业经理人制度，激活企业创新活力。这三条路径都充满挑战 ，但都比维持现状更有希望 。

　　当2025年半年报显示营收净利润“双降”时
，资本市场用连续下跌回应了这家老牌厨电企业的困境。从2018年市值巅峰516亿到如今缩水超300亿，从连续24年油烟机销量第一到全品类增长乏力 ，老板电器正经历上市十余年来最严峻的考验
。这位曾经的“厨电一哥 ”，究竟是被时代抛弃
，还是在战略迷航中迷失了自己？

　　翻开老板电器的发展史，这是一部中国厨电行业的浓缩传奇。1979年创立 ，1988年推出首台油烟机
，2010年登陆深交所，2013年至2017年连续五年净利润增速超40% 。

　　然而 ，当房地产黄金时代落幕
，消费升级浪潮转向，这位行业老兵却显得步履蹒跚
。2025年上半年 ，公司实现营业收入47.29亿元
，同比下降7.20%。归母净利润7.31亿元，同比下降5.86% 。

　　这是老板电器近十年来首次出现中报“双降
” ，且下滑幅度有扩大趋势
。更令人担忧的是
，这已是连续第四个季度营收下滑，连续第二个季度净利润下滑。曾经的增长神话 ，正在变成失速的现实 。

　　1

　　成也萧何，败也萧何

　　老板电器的崛起与房地产行业的黄金时代深度绑定
，这既是其成功的密码，也是今日困局的根源
。这种深度绑定不仅体现在业务结构上 ，更渗透在企业的战略基因中
，使其在地产寒冬中难以转身。

　　数据显示，老板电器已与全国超85%的百强房企达成战略合作 ，精装修渠道曾是其增长引擎 。在2016年至2020年间
，随着房地产精装修政策的推进，工程渠道为老板电器贡献了可观的增量收入
。2010年至2017年间 ，公司营收和净利润保持双位数增长
，净利润平均增速高达40%以上。这种与地产商的深度绑定，在当时被视为渠道创新的典范 。

　　然而 ，当房地产进入下行周期
，这套模式立即成为沉重负担。

　　2025年上半年，精装修新开盘项目同比下降31.8% ，直接导致老板电器工程渠道收入大幅萎缩
。更严峻的是应收账款风险，截至2025年6月
，公司单项计提坏账准备的其他应收款高达424万元，涉及多家预计发生减值的合作方。

　　这意味着 ，曾经的地产红利正在转化为实实在在的坏账压力 。

　　这种风险并非突如其来
。早在2022年
，恒大 、融创等房企爆雷时，老板电器就已计提大额坏账准备。但管理层似乎并未从中吸取教训 ，依然将工程渠道作为重要战略方向 。这种路径依赖的背后
，是对旧有成功模式的迷恋，也是对新渠道开拓能力的缺乏信心
。

　　直到现在 ，管理层似乎仍未找到摆脱地产依赖的有效路径。尽管公司提出“领航烹饪数字化变革”的新战略
，但从实际业务结构看，吸油烟机仍贡献47.86%的营收 ，燃气灶占25.1%
，传统烟灶业务占比过高的问题并未改善 。

　　2025年上半年，吸油烟机收入22.61亿元 ，同比下降7.04%；燃气灶收入11.87亿元，同比下降7.20%
。两大核心品类同步下滑
，且降幅超过行业平均水平，说明问题不仅在于外部环境 ，更在于内部竞争力的衰退。

　　当房地产从“增量时代 ”进入“存量时代
”
，老板电器却仍在用“增量思维”经营 。

　　老板电器却依然将资源集中于新房装修市场，对存量房改造
、旧厨焕新等新兴需求反应迟缓
。据奥维云网数据 ，2025年上半年中国厨卫电器零售总额同比增长仅1.7%
，但存量市场占比已超过60%。在这个新战场上，老板电器的渠道布局、产品策略 、服务体系都未能及时调整 ，导致市场份额被竞争对手蚕食 。

　　更值得关注的是渠道下沉的乏力。

　　在三四线城市
，美的
、海尔等全品类家电品牌凭借完善的经销商网络和性价比优势，正快速占领市场
。而老板电器长期坚守一二线城市高端定位 ，对下沉市场重视不足。

　　当一二线城市需求饱和、增长见顶时
，这种渠道结构的失衡便暴露无遗 。2025年上半年，老板电器线下零售渠道收入同比下滑 ，而同期美的厨电在三四线市场的增长率却保持正增长
。此消彼长之间，市场格局正在发生深刻变化。

　　2

　　第二增长曲线全面溃败

　　如果说地产依赖是外部环境的冲击
，那么产品结构的单一化则是内部战略的失误 。老板电器曾提出“扩大第一品类优势 、领先第二品类
、稳步推进第三品类 ”的战略，但现实是第二、三品类正遭遇市场“毒打
”
。

　　这种战略愿景与现实表现之间的巨大落差 ，折射出企业创新能力的深层危机。

　　2025年上半年数据触目惊心：集成灶收入同比暴跌45.24%
，蒸箱下滑37.46%，烤箱暴跌44.18% ，消毒柜下降32.07% 。这些曾被寄予厚望的新品类
，不仅没有成为增长引擎，反而成为拖累业绩的包袱
。集成灶作为近年来厨电行业增长最快的细分赛道 ，老板电器却未能抓住机会。其集成灶产品市场认可度低
，在火星人 、亿田、美大等专业品牌面前毫无竞争力 。

　　洗碗机本是老板电器相对成功的新品类，2024年线下零售额市场份额达16.7% ，位居第二
。但2025年上半年
，洗碗机收入4.36亿元，同比下降6.40% ，增速明显放缓。

　　面对西门子
、美的、方太等强敌的围剿，老板电器在洗碗机领域的技术优势和品牌认知度并不稳固 。特别是在嵌入式洗碗机 、水槽洗碗机等创新形态上
，方太的“高能气泡洗”技术已获得市场广泛认可，而老板电器仍停留在传统喷淋技术的改良上。

　　净水品类同样表现不佳
。2025年上半年收入仅0.32亿元 ，同比下降9.14%。在安吉尔
、沁园、美的等专业品牌已建立强势地位的市场中
，老板电器作为后来者，既无技术优势 ，又无渠道积累
，很难突围 。这种“什么热做什么 ”的跟随策略，缺乏差异化竞争力 ，注定难以成功
。

　　更值得警惕的是研发投入的收缩。2025年上半年
，老板电器研发费用1.59亿元，同比下滑10.90% 。在行业技术迭代加速 、智能化竞争白热化的当下 ，削减研发无异于自断后路
。

　　对比竞争对手
，方太每年研发投入占比保持在5%以上，美的集团更是构建了全球化的研发体系。老板电器的研发费率长期低于行业平均水平 ，这直接导致了产品创新的乏力 。

　　当“数字化变革
”沦为口号而非实质投入，产品的创新乏力便不可避免
。老板电器提出的“AI+烹饪”概念
，在实际产品中并未体现出足够的差异化。

　　其智能油烟机
、智能燃气灶等产品，与美的、海尔等品牌的智能厨电相比 ，在互联互通 、场景体验
、数据服务等方面并无明显优势 。所谓的“数字厨电 ”
，更多停留在远程控制、菜谱推荐等基础功能，未能构建起真正的智能生态
。

　　老板电器长期以“高端”自居 ，但近年来其高端定位正在模糊化。一方面
，为应对市场竞争，公司不断推出中低端产品线 ，导致品牌调性下移；另一方面
，在真正的高端市场，面对博世 、西门子
、AEG等国际品牌 ，老板电器又缺乏足够的技术支撑和品牌溢价 。这种“高不成低不就
”的尴尬处境
，使其在消费升级和降级并存的复杂市场中左右为难。

　　2025年上半年，老板电器毛利率为48.46% ，同比下降1.79个百分点
。毛利率的下滑，既反映了产品结构的恶化
，也暴露了价格竞争力的不足。当方太通过集成烹饪中心开辟新赛道、获取高溢价时，老板电器却仍在传统烟灶的红海中打价格战 。这种战略选择的差异 ，正在决定两家企业不同的命运轨迹
。

　　3

　　高端定位遭遇性价比反噬

　　老板电器长期以“高端”自居
，但近年来其运营效率的下滑正在侵蚀这一定位的根基。从渠道管控到服务质量，从成本控制到组织效能 ，一系列运营层面的问题正在集中爆发 。

　　首先是渠道管控能力的弱化
。曾经“经销商挤破脑袋也要拿货 ”的盛况不再
，在竞争加剧和不断涨价的双重压力下，经销商拿货意愿大幅下降。

　　2025年上半年 ，公司销售费用高达12.49亿元
，同比增长5.01%，在营收下滑的背景下 ，营销投入产出比明显恶化 。这说明
，维持高端形象的成本正在飙升，而市场接受度却在降低
。

　　更严重的是渠道冲突的加剧。线上线下的价格体系混乱 ，不同区域市场的窜货现象频发，严重损害了经销商的利益和品牌的公信力 。

　　在电商渠道
，老板电器面临美的 、海尔等品牌的强势挤压，价格战愈演愈烈；在线下渠道 ，KA卖场的人流量下滑
，专卖店模式的重资产压力凸显
。这种多渠道的困境，考验着管理层的渠道治理能力 ，而目前的应对措施显然不够有效。

　　其次是服务口碑的崩塌 。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台显示
，老板电器累计投诉达479条，涉及产品质量及售后服务等问题。有消费者反映燃气热水器内部铜管多处漏水 ，导致新装修柜体被浸泡损坏
，售后处理却拖延滞后
。对于定位高端的品牌而言，服务质量与产品售价严重不匹配 ，这种“高价低质
”的体验正在摧毁品牌溢价能力。

　　在社交媒体时代
，负面口碑的传播速度和影响力被无限放大 。小红书上关于老板电器安装服务差、维修费用高
、客服态度冷漠的吐槽比比皆是
。

　　这种口碑的滑坡，不是一朝一夕形成的 ，而是长期对服务投入不足、对用户体验重视不够的结果。当消费者花高价购买产品却得不到相应的服务保障时，品牌的忠诚度便荡然无存 。

　　更深层的问题在于管理层的战略定力
。总经理任富佳接班已超10年
，其薪酬从2020年的93万元涨至2024年的139万元，但同期公司却从高速增长陷入全面负增长。管理层在投资者交流中仍强调要“做深做透”烟灶品类 ，这种保守姿态与行业变革趋势形成鲜明对比 。

　　组织层面的官僚化和创新活力的衰退
，是老板电器面临的隐性危机
。作为一家家族企业色彩浓厚的上市公司，老板电器在人才引进 、激励机制
、决策效率等方面 ，与美的、海尔等现代化企业相比存在明显差距。当竞争对手全速前进时
，老板电器却选择固守舒适区，这种战略惰性令人费解 。

　　2025年上半年 ，老板电器经营活动产生的现金流量净额为5.31亿元
，同比下降6.61%
。现金流的恶化，反映出营运效率的下降和盈利质量的下滑。在应收账款增加 、库存周转放缓的压力下 ，公司的财务风险正在累积 。虽然截至6月底货币资金仍有44.08亿元
，但若不能扭转经营颓势，坐吃山空只是时间问题。

　　4

　　结语

　　老板电器的困境并非一日之寒 ，而是地产依赖
、产品单一、创新乏力 、运营低效等多重因素叠加的结果
。2025年上半年的“双降 ”不是终点，若不能从根本上重构战略逻辑
，曾经的“厨电一哥
”恐将沦为时代的注脚。

　　对任富佳及其管理团队而言，真正的考验不在于守住油烟机市占率第一的位置 ，而在于能否打破路径依赖
，在存量市场中找到新的增长范式 。毕竟，市场从不相信眼泪 ，只相信变革的勇气与执行力
。当“老板”不再是厨电领域的“老板 ”
，这个故事该翻篇了。

　　在2026年，老板电器面临三条可能的出路 。一是彻底摆脱地产依赖 ，重构渠道体系
，发力存量市场和下沉市场
。二是加大研发投入，真正在智能化
、集成化、健康化方向实现技术突破 ，重建产品竞争力。三是推动组织变革
，引入职业经理人制度，激活企业创新活力 。这三条路径都充满挑战 ，但都比维持现状更有希望
。

　　历史总是押着相似的韵脚。当年诺基亚在智能手机时代的陨落，柯达在数码时代的崩塌
，都警示着行业领导者不能沉溺于过去的成功 。老板电器能否在危机中觉醒，在变革中重生 ，不仅关乎一家企业的命运
，也将为中国传统制造业的转型升级提供重要镜鉴
。时间窗口正在收窄，答案即将揭晓。

　　【天眼查显示】始创于1979年的老板电器（股票代码：002508） ，是中国厨房电器行业的领导者
，也是迄今为止历史最悠久的专业厨房电器品牌 。从缔造中国第一代吸油烟机，到今天 ，已有超过3500万户家庭正享受着老板电器带来的轻松烹饪生活。在吸油烟机市场
，全国销量前茅的成绩，老板已成为吸油烟机在中国的代名词
。