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【央视新闻客户端】

事件：公司发布2026年年报
，实现总营业收入480.38亿元，同比+45.64%；实现归母净利润113.50亿元 ，同比+79.09%
。其中四季度单季营业总收入124.93亿元
，同比+43.46%，环比-1.83%；实现归母净利润24亿元 ，同比+33.29%，环比-25.74%。此外
，公司发布2025年末期利润分配方案 。据公告，2025年全年预计派发现金红利50.91亿元 ，占归母净利润44.85%
。

点评：公司业绩符合预期。25Q4受下游需求疲软及行业周期性压力
，公司主要产品价格环比下滑，但销量环比略有提升 ，整体运营稳定 。价差方面
，Q4国内聚烯烃价差环比-657元/吨，焦炭价差环比-284元/吨 ，价差缩窄影响公司利润拓宽
。当前
，受国际地缘影响，聚烯烃价格涨幅较大 ，公司业绩有望逐步迈入景气。

地缘导致供应风险提升
，“脱钩原料 ”有望打开盈利空间 。中东地缘事件导致全球陷入原油供应风险
。韩国石化巨头纷纷表示降低裂解开工负荷，中东部分天然气生产企业发布不可抗力声明。在此背景下 ，聚烯烃作为炼化产业链上游大宗品，价格受原料（原油）影响涨幅较大 。据隆众
，3月LLDPE价格从6950元/吨涨至8700元/吨；同期PP粉料从6680元/吨升至8430元/吨，而原料动力煤等价格较为稳定
。公司作为国内低成本煤化工龙头之一 ，有望在本轮景气过程中因“原料脱钩
”充分受益。

新项目稳步推进
，中长期仍有成长空间 。据公告，公司宁东四期项目进展顺利 ，预计2026年底建成投产。此外
，新疆400万吨/年烯烃项目已经完成环境影响评价的第一次公示
。未来随着公司各项目投产达效，公司中长期成长空间将被进一步夯实。

盈利预测与估值：考虑地缘带来的供应影响 ，煤化工或有路线优势
，叠加宁东四期放量在即，我们适当调高公司未来盈利预测 ，预计公司2026-2028年归母净利润分别为152
、165和177亿元 。

风险提示：原材料价格变动风险、产品价格变动风险 、安环生产风险
、项目进度不及预期风险、宏观经济风险等
。

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