边锋游戏辅助挂是一款专为微乐游戏设计的辅助工具 ，需要的玩家加上面群让师傅发给你教程
，教你下载！旨在帮助玩家提高游戏胜率 。该资源包含安装重点文档 、必下文件
、更新提示以及apk安装包等文件
。【资源内容概述】该辅助工具通过自定义微乐小程序系统规律，为玩家提供强大的开挂功能 ，用户只需简单操作
，即可一键生成微乐小程序专用辅助器。软件界面简洁明了，操作简单便捷 ，安全性高，使用无风险
，确保用户账号和游戏数据的安全 。

微乐辅助器目前QQ群有以下其他版本可供下载：

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边锋游戏辅助挂是一款为玩家提供丰富游戏体验的辅助工具 ，它能够帮助玩家在游戏中更加轻松地取得胜利
，同时享受游戏带来的乐趣
。

微乐辅助器通用版游戏亮点

1. 操作简单，界面友好 ，即使是新手玩家也能快速上手。

2. 提供多种玩法
，满足不同玩家的需求 。

3. 实时匹配对战，保证游戏的公平性和竞技性。

4. 支持好友互动 ，可以和朋友一起组队游戏
。

5. 游戏占用内存小
，运行流畅，不会拖慢手机运行速度。

机构：中金公司

研究员：陈彦/刘嘉忱

2025年业绩略好于我们预期

公司公布2025年业绩：营收210.55亿元 ，同比-8.6%；归母净利润4.79亿元
，同比+127%，公司业绩略好于我们预期 ，主要由于混凝土业务收入好于我们预期 。

1）水泥销量延续下滑趋势：2025年公司水泥及熟料销量5542万吨，同比-10%
，其中4Q25销量1599万吨，环比+13%
。2）燃料价格下降带动吨毛利改善：2025年公司全年水泥熟料均价228元/吨（同比-16元/吨） ，而受益于煤炭价格下滑单位成本同比-17元至192元/吨
，抵消价格下跌，吨毛利同比+2元/吨至39元/吨。3）吨费用保持稳定：我们计算公司2025年全口径水泥熟料吨费用约59元 ，同比+1元 。4）新增产能集中投放
，骨料价格下滑，板块盈利承压：2025年公司骨料销量8560万吨 ，同比+23%
，均价33元/吨（同比-3元/吨），毛利率24%（同比-11ppt ，主要由于新项目投产转固成本增加）
。5）经营性现金流下滑
，资本开支明显收缩：2025年公司经营性净现金流同比-9%至35亿元，资本开支大幅-39%至18亿元 ，但由于骨料业务尾款支付以及水泥产线技改，公司预计2026年资本开支回升至32亿元水平。6）资产负债表较为健康
，派息率高于历史平均：2025年末公司净借贷率24%，资产负债率仅34.8% ，公司宣布派发每股0.024港币的期末股息
，对应全年派息率50% 。

发展趋势

水泥销量降幅有望收窄，低基数盈利弹性可期
。公司预计2026年全年水泥销量或下滑5% ，下降幅度明显收窄且降幅有望小于行业平均水平。当前行业吨毛利处于历史较低水平
，下降空间有限，考虑到管理层利润导向、价格优先的经营策略 ，我们看好公司吨毛利持续修复
，此外考虑到海外贸易业务贡献业绩 、骨料亏损幅度收窄，我们看好公司在25年低基数下的盈利弹性 。

盈利预测与估值

我们维持26eEPS0.11港元基本不变 ，引入27eEPS0.12港元
。当前股价对应26/27e13x/12xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价2.20港币
，对应26/27e17x/16xP/E，较当前股价有35%的上行空间 。

风险

需求恢复不及预期 ，行业价格协同不及预期，行业竞争加剧。

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