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【央视新闻客户端】

　　为何字节执意卖掉赚钱的沐瞳？

　　出品|虎嗅黄青春频道

　　作者|商业消费主笔 黄青春

　　题图|视觉中国

　　字节卖沐瞳的传闻
，终于要靴子落地了 。

　　赶在 2 月 14 日情人节当天，路透社一则消息让国内游戏行业炸开了锅：字节跳动正与沙特公共投资基金（PIF）旗下 Savvy Games Group 就出售沐瞳科技展开最终谈判 ，交易估值 60-70 亿美元（约合人民币 414-483 亿元）；即便交易一并打包了上海工作室《头号禁区》多款在研游戏 、《代号 A02》项目以及广州 Lighthouse 工作室全量资产，也是一场体面的“分手 ”
。

　　据知情人士透露
，双方已就交易核心条款达成初步共识，预计 2 月正式签署股权收购协议 ，最快 2026 年第一季度完成交割。

　　坦白说
，这个价码相较字节 2021 年约 40 亿美元的收购价已实现超 50% 账面盈利（虎嗅注：该口径最早由路透社在 2021 年 3 月交易官宣当日，援引两位直接知情人士独家披露 ，称本次收购对沐瞳科技的估值约为 40 亿美元；后续财新网跟进报道
，援引上海游戏行业核心人士消息，确认字节最终全资收购的对价略高于 40 亿美元）；但沐瞳曾被字节奉为海外游戏扩张的战略核心 ，2025 年 4 月还曾传出随朝夕光年打包独立上市的消息
，其命运起伏恰如字节游戏浮沉的真实写照 。

　　当然，出售沐瞳并不意味着字节彻底放弃游戏产业
。据知情人士透露 ，字节仍保留了广州有爱事业部
、北京绿洲工作室、上海 ZERO36 工作室等核心团队
，手握《晶核》《星球：重启》《航海王热血航线》等多款成熟产品。

　　剥离沐瞳后，字节游戏的重心将全面转向轻量化游戏 ，这类产品天然适配短视频用户的碎片化使用习惯，可通过算法推荐快速完成冷启动 。

　　豪掷 40 亿美元“截胡”

　　复盘来看
，2021 年是中国游戏产业的关键转折点
。当年国内游戏市场实际销售收入 2965.13 亿元，同比增速下滑至 6.4% ，游戏用户规模同比增长仅 0.22%
，创下八年来最低增幅，国内市场人口红利见顶在即。

　　有鉴于此 ，原本海外市场只是战略补位/增量赛马的定位 、是对游戏市场变化保持嗅觉的窗口；但当增量市场转向存量竞争
，再加上国内游戏环境的急剧变化，开始倒逼整个产业链重新审视国际化的重要性 ，国内厂商不约而同将目光转向海外
，形成了一股游戏出海潮 。

　　彼时的字节跳动，正处于创始人张一鸣主导的无边界扩张周期
。凭借抖音、今日头条的流量优势站稳短视频
、信息流赛道后 ，字节将游戏定为下一个攻伐的“山头
”——其坚信手攥抖音、今日头条等流量入口
，再通过收购锁定优质研发商就能重塑游戏产业链，实现流量与内容的深度协同——而沐瞳恰恰成为当时字节眼中最契合的标的。

　　沐瞳科技成立于 2014 年 ，是国内最早一批深耕游戏出海的企业 。其 2016 年上线的 MOBA 手游《Mobile Legends： Bang Bang》（下称《决胜巅峰》），在东南亚 、拉美等新兴市场成为国民级爆款。截至 2026 年 1 月
，这款游戏全球累计下载量超 15 亿次，月活跃用户稳定在 1.1 亿以上 ，在全球 80 多个国家和地区跻身最受欢迎游戏前十
。

　　不止于此
，《决胜巅峰》还在东南亚构建起成熟的电竞生态：从职业联赛 MPL 到全球冠军赛，都是东南亚最具影响力的电竞活动 ，并成功入选 2026 年日本亚运会电竞比赛项目；2026 年1 月决胜巅峰世界总决赛（M7）在印尼雅加达收视峰值更一举突破 568 万
，刷新全球移动电竞赛事历史最高收视纪录——毫不夸张地说，对东南亚用户而言 ，这款国民游戏早已超越娱乐属性
，成为当地的社交符号与文化潮流。

　　更重要的是，沐瞳手握腾讯梦寐以求的海外 MOBA 市场话语权——《决胜巅峰》在东南亚的市场热度长期压腾讯产品一头 。正因如此 ，2021 年的沐瞳抢购战
，即便腾讯作为核心竞购方，已向沐瞳科技支付 1 亿美元收购订金 ，是市场普遍预期的最终收购方，但字节最终以约 40 亿美元完成“截胡”
，远超市场 20-30 亿美元的预期报价
。

　　这笔收购，字节不仅拿下了一款全球化爆款游戏 ，更获得了沐瞳沉淀多年的海外发行经验
、本地化运营能力、电竞体系搭建能力
，以及一套经过市场验证的海外爆款全周期运营方法论。

　　有鉴于此，字节一度对沐瞳寄予厚望——不仅给予顶级流量扶持 、技术支持 ，还让收购后的沐瞳保持独立运营
，试图让其与字节流量生态深度融合，成为字节游戏全球化的“王牌 ” 。行业甚至乐观认为：字节拿下沐瞳 ，将彻底改写全球游戏产业的竞争格局
。

　　当然
，字节的游戏野心并不会止步于沐瞳。2019-2021 年，字节开启游戏资产“扫货模式
” ，先后入主上禾网络
、上海墨鹍
，投资麦博游戏、有爱互娱等游戏企业；其业务版图最辽阔时，手握十余家工作室 、四大发行平台及 29 家关联游戏公司 ，摊子越铺越大——在流量为王的时代，字节坚信只要堆资本
、堆人力、堆流量
，就能在游戏赛道复现短视频赛道的成功 。

　　如今，沐瞳的基本面依然保持健康 ，甚至展现出强劲的增长活力
。Sensor Tower 数据显示
，2026 年 1 月，《决胜巅峰》海外收入环比增长 122% ，上线至今全球累计收入近 24 亿美元
，并在过去两年连续入围 TGA“最佳电竞游戏”奖项。

　　若再算上沐瞳陆续推出的《潮汐守望者》《银与绯》等新品，以及射击 、ARPG
、PC 端游等在研项目 ，其 2024 年为字节贡献利润约 2 亿美元
，是字节游戏业务当之无愧的“现金牛 ” 。

　　字节为何执意卖沐瞳？

　　首先，字节跳动的整体战略已经从“无边界扩张
”转向“聚焦核心”
。2021 年张一鸣卸任、梁汝波接任后 ，字节的生长逻辑发生了根本性转变。

　　如果说张一鸣追求的是“快速行军 、快速试错 ”的无限战争
，梁汝波则更看重业务的投入产出比，主张将资源向核心赛道倾斜 ，实现了营收的跨越式增长 。

　　以 2025 年为例，字节前两季度营收超越 Meta
，成为全球最大的社交媒体公司，三季度员工股份回购计划对应公司估值超 3300 亿美元。期间 ，AI、电商
、短剧成为字节的核心主航道
，这些赛道具备高效率、高确定性的变现特征，与字节擅长的流量分发 、算法推荐能力高度契合
。

　　反观游戏作为内容创意产业 ，既需要长周期的持续投入
，又要面对极高的市场不确定性。字节旗下《航海王热血航线》《花亦山心之月》等产品，即便投入海量资源亦未能成为现象级爆款 ，大多长期徘徊在榜单中游 。

　　本质上
，字节赖以成功的算法精准分发 + 流量快速变现打法，在短视频
、电商领域屡试不爽 ，却无法在强创意的游戏领域成功复制——因为游戏行业的持续产品创新、长线社区运营 、深度内容打磨能力均非字节所擅长
。

　　这导致沐瞳与字节的生态协同最终走向“貌合神离
”：字节希望借沐瞳打开海外市场
，让游戏成为集团新的支柱业务；如今五年过去，这一目标始终未能实现 ，沐瞳对字节东南亚市场拓展的协同价值有限，对集团核心业务的贡献度也愈发模糊。

　　其次
，字节游戏业务自身进行战略纠偏，从大而全的扩张转向聚焦轻量化游戏 。

　　2021 年的激进收购 ，让字节游戏的摊子铺得过大
，十余家工作室同时推进项目，直接导致资源分散
、项目不聚焦
。2023 年 ，字节开始对游戏业务进行战略重组
，朝夕光年出现项目关停、人员优化等情况；2024 年，字节游戏踩下“急刹车” ，宣布关停大部分未上线项目
，仅保留少量创新项目和技术项目——彼时的字节游戏，虽稳居国内游戏公司第二梯队（2024 年整体利润约 20 亿元） ，但与抖音短视频 、电商等核心业务相比
，显然 ROI 太低，成为字节需要丢掉的“包袱 ”。

　　2024 年 5 月 ，前完美世界游戏业务总裁张云帆接管朝夕光年 。与此前负责人迷信“流量倒灌
、大力出奇迹
”的思路不同，张云帆主张游戏业务稳健发展
，认为游戏研发需结合团队能力与市场趋势，不能盲目跟风
。

　　在张云帆的主导下 ，字节游戏梳理了超 40 款在研游戏、28 款立项产品
，覆盖卡牌 、射击
、MOBA、SLG 、MMO 等多个热门品类，并稳步推进朝夕光年与沐瞳的合并事宜 ，也由此传出了 2025 年 4 月字节游戏独立上市的消息。

　　但此后
，朝夕光年与沐瞳的合并再无进展，字节游戏也将精力全面集中到轻量化游戏 ，而沐瞳独立的运营体系
，需要持续的长周期研发投入与跨区域协调管理，与字节游戏的新战略方向出现明显偏离 ，被出售的传闻也由此甚嚣尘上 。

　　如今
，60-70 亿美元出售让字节在这笔投资上实现高位套现，回笼的资金可全面投入大模型、电商等核心赛道；剥离沐瞳后 ，字节游戏也可轻装上阵，放下做传统重度游戏的执念
，回归自身的核心能力圈
。

　　为何选择沙特，而非腾讯

　　字节出售沐瞳 ，有一个耐人寻味的细节：手握多个爆款的沐瞳并未卖给国内宿敌腾讯
，也未卖给欧美
、日本头部游戏公司，而是选择了看似与游戏产业关联不大的沙特资本。

　　从字节的角度 ，市场猜测出售沐瞳优先级最高的是交易能迅速落地
，而非单纯的商业博弈：

若将沐瞳卖给腾讯，按照当初腾讯 20-30 亿美元的出价 ，恐怕很难将价格拉高至 60-70 亿美元出手
，且腾讯已是国内游戏产业的绝对龙头，若再收购沐瞳 ，将进一步强化其在全球 MOBA 手游市场的垄断地位
，后续无论两者融合还是市场监管均存在不确定性；

若卖给欧美、日本企业，当下紧张的地缘政策 ，大概率会面临技术外流的审查风险，尤其美国政府对中国科技企业的技术输出始终保持高度警惕
，沐瞳的海外本地化运营 、全周期电竞体系搭建能力都有可能被认定为核心技术，交易落地难度极大 。

　　这一局面下 ，沙特作为第三方资本
，成为完美的接盘者。

　　首先，沙特既非中国游戏产业的直接竞争者 ，也非欧美技术审查的重点对象
，交易不会面临中美双方的过度监管干预；同时沙特资本具备充足的资金实力，对优质游戏资产有强烈的布局需求 ，不会在价格上过度博弈
，能让字节实现体面的战略退出
。

　　其次，沙特的收购诉求 ，完全契合萨勒曼王储主导的“沙特 2030 愿景”—— 核心目标是摆脱国家经济对石油产业的依赖
，将游戏与电竞产业打造为经济转型的核心支柱。

　　要知道，Savvy Games Group 作为 PIF 全资控股的游戏投资平台 ，正是这一国家战略的核心执行者——近年来，Savvy 在全球游戏产业开启大规模并购：2023 年以 49 亿美元收购美国手游公司 Scopely；2025 年 3 月又通过 Scopely 以 35 亿美元收购《Pokémon GO》开发商 Niantic 的游戏业务部门 。

　　可即便动作频频
，沙特资本至今仍缺少一款支撑起产业生态的全球化爆款，而沐瞳恰好能补齐这一核心短板
。

　　为此 ，2023 年就曾传出字节跳动与沙特 Savvy Games Group 有过接触
，字节还聘请高盛作为财务顾问，报价不低于 50 亿美元 ，最终双方因多重因素未能达成一致。

　　最后
，沙特收购沐瞳，买的不仅是一款《决胜巅峰》 ，更是一套完整的全球化游戏研运体系 。沐瞳在全球 80 多个国家和地区拥有成熟的本地化团队
，搭建了从职业联赛到全球赛事的全周期电竞体系，拥有超 2000 名员工与完善的游戏研发
、发行能力——这些无法单纯靠资金买到的能力 ，正是沙特打造本土游戏产业生态的基础
。

　　也就是说
，沙特收购沐瞳，核心是为了在全球电竞争霸中构筑差异化竞争优势 ，让《决胜巅峰》成为其游戏产业转型的核心“名片 ”——这才是沙特愿意为沐瞳支付 60-70 亿美元高溢价的核心原因——毕竟，沐瞳年营收约 10-12 亿美元
，按照游戏行业通用的 5 倍 PS 估值法，其合理估值区间应该处于 50-60 亿美元。

　　虎嗅注：Sensor Tower、data.ai 等全球手游权威数据机构长期跟踪显示 ，《决胜巅峰》上线以来全球累计流水近 24 亿美元
，2023-2025 年核心产品年均流水稳定在 9-11 亿美元区间，叠加赛事商业化 、IP 授权等非游戏内收入 ，沐瞳科技合并年营收稳定在 10-12 亿美元
，为全行业通用测算口径 。

　　此外，交易的时间窗口也尤为关键：

对字节而言 ，游戏部门此前已完成多轮人员优化
，若沐瞳出售事宜长期悬而未决，不利于张云帆新战略的推进 ，与其给游戏业务留下不确定性不如卖掉为大模型竞赛储备现金流；

对沙特而言
，布局游戏产业多年，却始终未能拿下爆款资产 ，而《决胜巅峰》本身已是中东市场的头部手游，收购后可进一步推动游戏在本土的发展
，实现本土市场深耕 + 全球布局升级的双重目标
。

　　写在最后

　　2021 年是中国游戏产业的收购大年，腾讯
、字节等巨头纷纷开启“扫货模式” ，腾讯仅一个季度就投资了 29 家游戏公司
，平均一周落地两笔投资，彼时上游 CP 厂商的价值完全依附于流量平台——字节正是带着这一逻辑入局游戏赛道 ，坚信抖音的海量流量池能为游戏研发提供无限可能
，收购沐瞳正是其验证“流量 + 内容
”重塑产业链的核心动作。

　　然而五年过去，流量终究无法造就爆款 ，更无法替代内容创意与长线运营的核心价值 。

米哈游未背靠大型流量平台
，却凭《原神》《崩铁》稳居二游第一梯队；莉莉丝靠《万国觉醒》《Dislyte》的玩法创新，在海外市场站稳脚跟；腾讯、网易则凭借多年的内容积累与长线运营能力 ，始终占据行业头部；

反观手握顶级流量池的字节
，却在游戏自研领域屡屡碰壁，即便投入海量资源 ，也未能打造出一款自研现象级爆款，正是忽视了游戏产业的核心竞争力在于产品力
。

　　最新的市场数据也印证了这一判断：Sensor Tower 数据显示
，2026 年 1 月国内客户端游戏市场销售收入同比增长 23.46%，增速远高于游戏市场整体增速 ，而移动游戏市场销售收入同比下降 1.52%——这意味着
，用户早已不再满足于轻量化手游，转而热捧美术表现 、玩法深度
、沉浸感更强的端游及主机游戏 ，《黑神话：悟空》大火、《三角洲行动》带动端游市场复苏就是最好例证。

　　归根结底
，游戏作为内容创意产业，用户是在为优质内容 、创新玩法与极致体验买单 ，当用户对游戏品质的要求越来越高
，产品力自然也越来越重要 。